Morningstar

Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR

Analyst Report
Morningstar's Take
|09/06/2023
by Arvind Subramanian
Lei Zhu will join as head of Asian fixed income in January 2023 and report to Steve Ellis, global CIO, fixed income. Zhu fills the vacancy left by former head Marty Dropkin, who was appointed as head of equities, Asia Pacific, in July 2022, and where she will manage all fixed-income portfolio managers in Asia and not have any portfolio management responsibilities. Meanwhile, Ellis continues to serve as the interim head of Asian fixed income. Zhu joins from Credit Suisse Asset Management where she spent a decade and was most recently its head of fixed income Asia. She has managed several strategies across Asian hard-currency corporate credits and local currency bonds since 2012. She previously worked at DBS for seven years.

Elsewhere, Bich Nguyen recently joined as director of research, Asian fixed income, succeeding Nitesh Kathuria, who remains as a senior credit research analyst in the team. The Asian credit research team now reports into Nguyen, who in turn reports into Gita Bal, global head of fixed-income research. Ngyuyen succeeds Kathuria’s previous responsibilities, including the management of the research team and research process. She has over 30 years of fixed-income research and portfolio management experience with focus on emerging-markets debt and Asian fixed income. She was previously CIO for fixed income and a portfolio manager at Taiping Asset Management.

While it will take time to observe the integration of Zhu and Nguyen into the broader Asian fixed-income team and whether there will be any future changes, we do not expect these appointments to have any material impact on the day-to-day management of this strategy.
 
Elevated analyst turnover is a concern for this bottom-up-driven strategy, warranting a downgrade of its People Pillar rating to Below Average from Average. All share classes continue to earn an overall Morningstar Medalist rating of Neutral.

The strategy has been led by lead managers Tae-Ho Ryu and Terrence Pang since July 2020. Though the two boast 16 and 10 years of investing experience, respectively, Ryu and Pang have no prior experience as lead portfolio managers, making them relative newcomers compared to some category rivals. Since 2020, the credit research team has seen a total of seven departures within a team of 12, which compares unfavorably to peers in the region. While the departures have been adequately backfilled, this has nonetheless resulted in a low average firm tenure, and it remains to be seen whether the new joiners will be able to integrate into the team and Fidelity’s investment process.

This hard-currency Asia high yield-focused strategy seeks to outperform its benchmark, the JPMorgan ACI Non-Investment Grade Index, primarily through bottom-up credit selection, while also providing a high level of income. The structured investment process leverages the wide-ranging top-down and bottom-up capabilities available in the Asian fixed-income team. However, concentrated sector and issuer bets, particularly within the China property industry, have resulted in severe drawdowns in the past.

Under Tae-Ho Ryu and Terrence Pang’s leadership from July 2020 through April 2023, the strategy has struggled. Its Y-Acc USD clean share class has lost 10.3% annually over the period, underperforming its benchmark by 3.7% and trailing the majority of its peers in the Asian High Yield Bond Morningstar Category. The strategy’s underperformance during this period was primarily on account of the portfolio’s overweight exposure to the China property sector, as well as some credit selection stumbles. While the team has since trimmed many of the portfolio’s riskiest exposures and aims to apply stricter risk controls going forward, it remains unclear whether they are equipped to deliver outperformance over the long term.
 
Morningstar Medalist Rating™Elevated analyst turnover warrants a People Pillar downgrade.
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Morningstar Pillars
PeopleBelow Average
ParentAbove Average
ProcessAverage
 
Morningstar Medalist RatingMorningstar assigns the Medalist Rating to funds that are qualitatively and quantitatively assessed through manager research and algorithmic processes. The assessment turns on three key “pillars” – People, Process, and Parent – that yield an estimate of how well a fund will perform before fees but after adjusting for risk.
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TA Classificação por estrelas da Morningstar para ações é atribuída com base na estimativa de um analista do valor justo das ações. É projeção/opinião e não uma declaração de fato. A Morningstar atribui classificações por estrelas com base na estimativa de um analista do valor justo de uma ação. Quatro componentes conduzem a Classificação por estrelas: (1) nossa avaliação do fosso econômico da empresa, (2) nossa estimativa do valor justo das ações, (3) nossa incerteza em torno dessa estimativa do valor justo e (4) o preço atual de mercado. Esse processo culmina com uma classificação única de estrelas, que é atualizada diariamente. Uma classificação 5 estrelas representa a crença de que a ação é um bom valor pelo preço atual; uma ação com 1 estrela não é. Se nossas premissas forem verdadeiras, o preço de mercado convergirá para a nossa estimativa do valor justo ao longo do tempo, geralmente em três anos. Os investimentos em valores mobiliários estão sujeitos a riscos de mercado e outros riscos. O desempenho passado de um ativo pode ou não ser mantido no futuro e não é indicação de desempenho futuro. Para informações detalhadas sobre a Classificação por estrelas da Morningstar para ações, visite aqui

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A Classificação Medalha Morningstar é a expressão resumida da análise prospectiva da Morningstar das estratégias de investimento oferecidas através de veículos específicos, usando uma escala de classificação de Gold, Silver, Bronze, Neutral e Negative. As Classificações Medalha indicam quais os investimentos que a Morningstar acredita que provavelmente superarão um índice relevante ou a média do grupo de pares em uma base ajustada ao risco ao longo do tempo. Os produtos de investimento são avaliados com base em três pilares-chave (People, Parent e Process), que, juntamente com uma avaliação de taxa, formam a base da convicção da Morningstar nos méritos de investimento desses produtos e determinam a classificação da Medalha que lhes é atribuída. As classificações dos pilares assumem a forma de Low, Below Average, Average, Above Average e High. Os pilares podem ser avaliados através da avaliação qualitativa de um analista (diretamente para um veículo que o analista cobre ou indiretamente quando as classificações dos pilares de um veículo coberto são mapeadas para um veículo não coberto relacionado) ou usando técnicas algorítmicas. Os veículos são classificados de acordo com o seu desempenho esperado em grupos de classificação definidos pela sua Categoria Morningstar e pelo seu estatuto ativo ou passivo. Quando os analistas cobrem um veículo diretamente, atribuem as três classificações dos pilares com base na sua avaliação qualitativa, sujeita à supervisão do Comité de Classificação de Analistas, e monitorizam e reavaliam pelo menos a cada 14 meses. Quando os veículos são cobertos de forma indireta por analistas ou por algoritmo, as classificações são atribuídas mensalmente. Para obter informações mais detalhadas sobre essas classificações, incluindo a sua metodologia, consulte here

As classificações Morningstar Medalist não são declarações de fato, nem são classificações de crédito ou de risco. A classificação Morningstar Medalist (i) não deve ser usada como única base na avaliação de um produto de investimento, (ii) envolve riscos e incertezas desconhecidos que podem fazer com que as expectativas não ocorram ou diferam significativamente do que era esperado, (iii) não são garantidas para serem baseadas em pressupostos ou modelos completos ou precisos quando determinadas algoritmicamente, (iv) envolvem o risco de que a meta de retorno não seja atingida devido a coisas como mudanças imprevistas na gestão, tecnologia, desenvolvimento econômico, desenvolvimento das taxas de juros, custos operacionais e/ou de materiais, pressão competitiva, supervisão legal, taxa de câmbio, taxas de impostos, mudanças nas taxas de câmbio e/ou mudanças nas condições políticas e sociais, e (v) não devem ser consideradas uma oferta ou solicitação para comprar ou vender o produto de investimento. Uma mudança nos fatores fundamentais subjacentes à classificação Morningstar Medalist pode significar que a classificação deixará de ser precisa posteriormente.

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